每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜黃博文    

5月15日，成都下著小雨。

當(dāng)天下午，AI（人工智能）算力狂潮中備受資金追捧的光模塊巨頭新易盛（SZ300502，股價610.05元，市值6064億元）在其位于成都市雙流區(qū)的總部大樓召開了2025年度股東會。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于當(dāng)日13時許抵達(dá)新易盛公司入口。在公司大門處，陸續(xù)有股東在工作人員的指引下，核對身份、完成登記并步入公司大樓。由于記者及部分個人投資者錯過此前的股權(quán)登記日，根據(jù)相關(guān)議事規(guī)則和合規(guī)流程，未能進(jìn)入會議現(xiàn)場。

會場之外，投資者對這家光模塊行業(yè)龍頭的后續(xù)發(fā)展，展現(xiàn)出極高關(guān)注與參與熱情。在過去一年多的時間里，新易盛、中際旭創(chuàng)與天孚通信在資本市場上并稱“易中天”，股價屢創(chuàng)新高。然而，在2026年一季報披露后，公司面臨著業(yè)績環(huán)比下滑的市場詰問。

跨省股東聚焦“匯兌損益”短板

在召開2025年年度股東會前，新易盛于4月23日晚間披露了2026年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。

雖然同比增幅可觀，但公司凈利潤環(huán)比下滑約13%，為時隔9個季度以來首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，且一季度財務(wù)費用受匯率波動影響激增至5.22億元。對于習(xí)慣了光模塊板塊高增長節(jié)奏的普通投資者而言，這份存在“預(yù)期差”的報表無疑需要更深度的解讀。

陸續(xù)有股東在新易盛總部門口完成登記并進(jìn)入公司 圖片來源：每經(jīng)記者 蔡鼎 攝

在公司大門外，每經(jīng)記者遇到一對自稱從山東遠(yuǎn)道而來的中年夫妻，他們背著雙肩包、拉著拉桿箱便前來參會。受限于合規(guī)登記要求，他們此行雖然未能入場，但依然在場外與新易盛證券部溝通良久。

記者在交談中得知，這對夫妻是新易盛的“長情”股東，他們自2025年起便建倉買入新易盛并持股至今。談及此次跨越千里來到成都的初衷，這位山東投資者直言，雖然2025年年報非常亮眼，但他最關(guān)心的還是公司2026年一季報中凈利潤時隔9個季度再次出現(xiàn)環(huán)比下滑的真實原因。

針對一季度業(yè)績不及預(yù)期的現(xiàn)象，新易盛方面此前表示匯兌損益是重要影響因素。該投資者認(rèn)為，新易盛作為一家高度依賴海外市場的企業(yè)，2025年境外營收占比高達(dá)96%，面對復(fù)雜的國際匯率環(huán)境，其在財務(wù)風(fēng)控方面的專業(yè)度和外匯套期保值工具的運用上仍有持續(xù)優(yōu)化的空間。

“我們這次過來，就是想了解管理層對物流供應(yīng)鏈的管理，特別是對貨幣匯兌損失后續(xù)有什么具體的應(yīng)對措施。”該投資者表示。

不過，作為長期持股者，他堅信這只是短暫波折，并向記者表達(dá)了樂觀預(yù)期：“從財報的整體邏輯來看，今年二季報以后應(yīng)該問題不大。”

“雙雄”競逐1.6T時代：頭部廠商加碼備貨，拼搶產(chǎn)能交付點

這位山東投資者的看法在一定程度上代表了市場對“雙雄”競爭的客觀評價。

光模塊“雙雄”另一龍頭中際旭創(chuàng)5月15日晚間披露的投資者關(guān)系活動記錄表再次印證了賽道的高景氣度。中際旭創(chuàng)透露，公司目前產(chǎn)能利用率充足并在持續(xù)擴(kuò)建，高端光模塊訂單與出貨量穩(wěn)步增加；針對市場關(guān)切的下一代產(chǎn)品交付，公司1.6T產(chǎn)品已實現(xiàn)批量出貨，3.2T產(chǎn)品則在持續(xù)研發(fā)完善中。此外，為確保訂單的高質(zhì)量交付，中際旭創(chuàng)正通過加強(qiáng)核心原材料備貨及導(dǎo)入備選供應(yīng)商等方式來鞏固供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

上述投資者認(rèn)為，在當(dāng)前光模塊行業(yè)中，頭部企業(yè)在產(chǎn)能交付與客戶導(dǎo)入上各有千秋。這一判斷也與近期機(jī)構(gòu)研報的展望不謀而合。

東吳證券研報預(yù)測指出，2026年將是1.6T光模塊爆發(fā)式增長的一年，預(yù)計中際旭創(chuàng)與新易盛等頭部廠商的800G、1.6T產(chǎn)品出貨量相較2025年將迎來翻倍甚至十倍級別的跨越式增長。在核心客戶導(dǎo)入與技術(shù)演進(jìn)層面，群益證券研報強(qiáng)調(diào)，新易盛已推出覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰等全技術(shù)路線的1.6T光模塊產(chǎn)品，預(yù)計將在2026年正式放量以滿足下游大客戶需求。國際投行高盛也在近期發(fā)布的光模塊權(quán)威研報中，大幅上調(diào)了2026至2028年800G及以上光模塊的出貨量預(yù)期，并判斷從當(dāng)前到2027至2028年，光網(wǎng)絡(luò)可尋址市場將實現(xiàn)約9倍的驚人擴(kuò)張。

在這樣的大背景下，只要全球AI算力市場需求持續(xù)增長，新易盛作為穩(wěn)居第一梯隊的企業(yè)，有望繼續(xù)穩(wěn)固自身的市場份額。

最新公告顯示，新易盛股東會已通過“2025年利潤分配預(yù)案”（擬每10股派現(xiàn)10元并轉(zhuǎn)增4股），不過資本市場的定價邏輯永遠(yuǎn)在預(yù)期未來。

新易盛今年一季度末存貨高達(dá)90.26億元，預(yù)付款項同比激增。值得一提的是，公司面臨下游北美云廠商800G乃至即將放量的1.6T光模塊訂單交付，需要大規(guī)模占用現(xiàn)金流加緊鎖定緊缺原材料。

另外，新易盛當(dāng)下正處于關(guān)鍵的技術(shù)與產(chǎn)能交匯期。短期內(nèi)，800G產(chǎn)品的降價壓力需規(guī)模效應(yīng)化解；中長期看，1.6T產(chǎn)品的量產(chǎn)發(fā)貨及硅光技術(shù)認(rèn)證的突圍將是其能否在今年下半年保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。

雨依舊淅瀝，新易盛總部大門的閘機(jī)不時開合。步入二季度，市場目光愈發(fā)聚焦新易盛后續(xù)交付表現(xiàn)與匯兌風(fēng)控落地成效，各方正靜待2026年中報揭曉答案。

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