每經記者｜張壽林    每經編輯｜黃勝    

4月27日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元MLF操作，期限為1年期。

記者注意到，4月27日將有6000億元MLF到期，意味著屆時操作后MLF凈回籠2000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本月中期流動性連續(xù)凈回籠，且凈回籠規(guī)模相對擴大，主要源于4月初以來市場流動性進一步向偏松方向演化。

4月份中期流動性凈回籠6000億元

為保持銀行體系流動性充裕，2026年4月27日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元MLF操作，期限為1年期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，4月份有6000億元MLF到期。這意味著4月份MLF縮量續(xù)作2000億元，為連續(xù)13個月加量后的首次縮量續(xù)作。另外，4月份兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈回籠4000億元，王青指出，4月份中期流動性凈回籠6000億元，而上月凈回籠規(guī)模為2500億元。

至此，中期流動性連續(xù)第二個月凈回籠，且凈回籠規(guī)模顯著擴大。王青分析，這與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性進一步向偏松方向演化。可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運行，4月2日以來1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，頻創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。

分析背后原因，王青指出，今年1月—2月央行綜合運用買斷式逆回購、MLF和國債買賣等政策工具，凈投放中長期流動性達2.05萬億元，較上年同期大幅多出7450億元；而一季度銀行信貸投放較為溫和，3月份政府債券凈融資規(guī)模下降；4月份是信貸“小月”，政府債券發(fā)行節(jié)奏也未明顯加快。另外，近期中東局勢驟變，市場普遍預期央行會更加重視保持流動性充裕。這些因素綜合作用下，4月初以來資金面進一步向偏松方向演化。

中信證券首席經濟學家明明團隊分析，3月以來伴隨資金面大幅寬松，央行長端流動性工具整體收力，不過MLF凈回籠則是今年來的首次。在信貸需求偏弱，特別國債供給未超預期的環(huán)境下，資金市場持續(xù)寬松，當前1年期同業(yè)存單利率仍然處于1.45%以下。  

短期內流動性寬松格局延續(xù)概率相對較高

王青指出，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導資金面穩(wěn)定，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預期。但這不代表保持市場流動性充裕的政策基調發(fā)生變化，更多屬于削峰填谷性質。

王青預計，在主要市場利率回升至政策利率附近（DR001回升至央行7天期逆回購利率附近）之前，央行“收水”過程會持續(xù)，這包括公開市場持續(xù)“地量”操作，以及MLF和買斷式逆回購凈回籠等。在主要市場利率回升至政策利率附近后，MLF和買斷式逆回購有望恢復凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場的一個重要發(fā)力點。

值得注意的是，2月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月以來國內物價水平出現(xiàn)較強上行態(tài)勢。王青判斷，短期來看，在外部不確定性升高過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩(wěn)物價傾斜，降息降準時點有可能延后；后期若外部沖擊對國內經濟增長擾動加劇，特別是外需出現(xiàn)明顯放緩跡象，貨幣政策會相應加大適度寬松力度。這方面有充足的政策空間。

明明團隊判斷，雖然央行不再公布MLF利率，但考慮到其與7天期逆回購工具需保持一定利差，不難判斷當下存單利率大概率低于MLF的水準，換言之市場對1年期負債的供需缺口并不大，央行凈回籠操作仍然屬于削峰填谷的常規(guī)模式，難言貨幣取向轉緊。

往后看，明明團隊判斷，當下資金利率持續(xù)向下偏離政策利率，考慮到央行對流動性市場控制力度較強，預計在地緣政治沖突對我國宏觀經濟、資本市場沖擊告一段落前，流動性寬松格局延續(xù)的概率相對較高。