本周，A股市場(chǎng)繼續(xù)反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深證成指雙雙創(chuàng)下2024年以來的新高。光通信成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，“要相信光”的聲音被反復(fù)提及。

不過，就在周末，中東局勢(shì)出現(xiàn)新的變化，這對(duì)行情有何影響？未來機(jī)會(huì)在哪里？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，又到周末我們聊行情的時(shí)間。伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，直至美國(guó)解除封鎖，這對(duì)市場(chǎng)是否會(huì)有較大的擾動(dòng)？對(duì)于后市行情，你是如何看待的？

道達(dá)：從本輪反彈來看，A股市場(chǎng)已經(jīng)開始慢慢對(duì)中東局勢(shì)脫敏，短期擾動(dòng)應(yīng)該會(huì)有，但擾動(dòng)的力度大概率不會(huì)太大。

原因很簡(jiǎn)單，中東局勢(shì)一兩天內(nèi)消息面反轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)多次，投資者已經(jīng)習(xí)慣。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，重要的是市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力。

自3月23日的低點(diǎn)以來，上證指數(shù)的反彈已經(jīng)持續(xù)了19個(gè)交易日，下周上半周將迎來重要時(shí)間窗。

若向上變盤，則意味著反彈趨勢(shì)延續(xù)。

若向下變盤，大盤會(huì)有震蕩回調(diào)幾個(gè)交易日的動(dòng)力，原因在于30分鐘級(jí)別二次頂背離仍未被化解。這種情況下，大概率會(huì)向下回撤掉3月23日低點(diǎn)以來波段的38.2%。

當(dāng)前行情，向上變盤或向下變盤均有可能，屆時(shí)我們關(guān)注方向選擇即可。

之所以不預(yù)判方向，主要原因在于市場(chǎng)會(huì)有幾方面的博弈：一是本輪反彈的時(shí)間不算短，二是中東局勢(shì)擾動(dòng)，三是“要相信光”的聲音不斷強(qiáng)化資金對(duì)主線的聚焦，四是上述提到的二次頂背離仍未被化解。

據(jù)中信證券對(duì)資金和倉位數(shù)據(jù)的觀察，本輪倉位回補(bǔ)過程未結(jié)束，只不過在修復(fù)過程中，反轉(zhuǎn)因子的強(qiáng)度明顯弱于過往，板塊縮圈明顯。

在板塊縮圈的背景下，抓住主線才是關(guān)鍵。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，今年一季度，外資對(duì)于景氣因子的定價(jià)權(quán)重提升明顯，增配行業(yè)與個(gè)股集中于年初以來盈利上修顯著的方向。一級(jí)行業(yè)上，外資一季度增配居前的分別為通信（增加232億元）、電力設(shè)備（增加204億元）、機(jī)械設(shè)備（增加81億元）、傳媒（增加60億元）；二級(jí)行業(yè)上，外資增配居前的行業(yè)分別為電池（增加257億元）、通信設(shè)備（增加228億元）、元件（增加84億元）、游戲（增加44億元）。

牛博士：感謝達(dá)哥的分享。市場(chǎng)段子不只是“要相信光”，還有“買對(duì)了，是站在光里；沒買的，是光站在那里；買錯(cuò)了，是光著跪那里”等。對(duì)于光通信或者AI硬件，有觀點(diǎn)認(rèn)為這種抱團(tuán)不太正常，你如何看？后市機(jī)會(huì)又在哪里？

道達(dá)：我認(rèn)為，當(dāng)前的行情，有點(diǎn)像2020-2021年的“茅行情”。當(dāng)年，酒茅、眼科茅、藥茅、醬油茅、免稅茅、疫苗茅等不斷新高。

除了各種“茅”及新能源板塊之外，其他板塊當(dāng)時(shí)表現(xiàn)不明顯，要么原地踏步，要么漲幅不大。沒有參與各種“茅”及新能源的投資者，體驗(yàn)感是比較差的。

當(dāng)前這種抱團(tuán)AI硬件、光通信的行情，我認(rèn)為是正常的，原因在于AI算力產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入下游需求倒逼上游產(chǎn)能的深度爆發(fā)期。

AI硬件，尤其是算力產(chǎn)業(yè)鏈，部分產(chǎn)品硬件緊缺、漲價(jià)、建設(shè)周期長(zhǎng)，決定了行業(yè)的高景氣度。部分行業(yè)，訂單已經(jīng)鎖定到了未來兩三年。

上面提到外資一季度增配金額靠前的行業(yè)，通信位居第一位，這是資金的選擇。

那些產(chǎn)能緊缺、產(chǎn)品漲價(jià)、業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)，是值得重點(diǎn)研究的，比如光芯片、CCL、電子布、銅箔、樹脂、鉆針、光纖光纜、光纖預(yù)制棒等。

其實(shí)，不論是2020-2021年的新能源行情，還是最近三年的AI行情，核心都是產(chǎn)業(yè)浪潮。在投資上，要做到與時(shí)代同頻共振。

至于為何要站在光里，國(guó)盛證券給出了答案：光模塊企業(yè)的本質(zhì)是一體化芯片平臺(tái)，光是算力的主航道而非附屬，出色的一季報(bào)僅是新一輪高景氣的序章。

國(guó)盛證券認(rèn)為存在三大預(yù)期差：一是光模塊不等于模組廠，而是一體化芯片企業(yè)；二是光不等于算力附屬，而是算力主航道；三是一季報(bào)不等于終點(diǎn)，而是新一輪高景氣的開端。

除了AI硬件之外，本輪行情的第二條主線是鋰電，但邏輯硬度不如AI硬件。

鋰電行業(yè)已經(jīng)歷兩輪周期，一是2015-2018年，二是2020-2021年。而本輪是2025年開啟的第三輪，宏觀敘事是全球能源自主戰(zhàn)略以及平價(jià)開啟全域鋰電化時(shí)代。

從業(yè)績(jī)來看，鋰電行業(yè)多家上市公司一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，不同環(huán)節(jié)鋰電材料的盈利都在修復(fù)，行業(yè)景氣持續(xù)向上。

其他主流板塊方面，創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、人形機(jī)器人均可關(guān)注，但多適合在板塊個(gè)股回調(diào)到位后布局。

其中，人形機(jī)器人是AI應(yīng)用最重要的終極載體之一，是AI從數(shù)字世界走向物理世界的最終形態(tài)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從新能源汽車看人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)躍遷路徑，十年百倍。從本質(zhì)上看，人形機(jī)器人與新能源汽車在底層技術(shù)架構(gòu)具有高度同源性，均遵循“感知-決策-執(zhí)行”的閉環(huán)邏輯，以及“概念發(fā)布-原型驗(yàn)證-小批量試產(chǎn)-大規(guī)模量產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)化路徑。結(jié)合供應(yīng)鏈建設(shè)、政策引導(dǎo)及資本市場(chǎng)等方面對(duì)比，當(dāng)前人形機(jī)器人大致相當(dāng)于新能源汽車在2018-2020年之間的發(fā)展階段，2026年有望迎來出貨量的爆發(fā)。

最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：下周市場(chǎng)將迎來重要時(shí)間窗，需關(guān)注方向選擇。市場(chǎng)主線很清晰，就是以光通信為代表的AI硬件及鋰電；此外，基于未來空間，可研究人形機(jī)器人板塊。

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（張道達(dá)）

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