每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月31日，據(jù)中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）官網(wǎng)，央行貨幣政策委員會(huì)2026年第一季度例會(huì)于3月26日召開。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，對(duì)比上季度例會(huì)通報(bào)，央行的最新例會(huì)通報(bào)在貨幣政策思路部分新提“規(guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用”。

針對(duì)此次例會(huì)的上述新提法，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，后續(xù)相較于總量降息，類似于服務(wù)費(fèi)、渠道費(fèi)等費(fèi)用可能會(huì)優(yōu)先壓降。

規(guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用

一季度例會(huì)分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，但仍面臨供強(qiáng)需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)。要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加強(qiáng)貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升。

圖片來源：央行官網(wǎng)

每經(jīng)記者注意到，對(duì)比上季度關(guān)于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的分析，最新例會(huì)新提“仍面臨供強(qiáng)需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)”，而上季度對(duì)應(yīng)提法為“仍面臨供強(qiáng)需弱矛盾突出等問題和挑戰(zhàn)”。

明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，下一階段央行或更多關(guān)注對(duì)沖海外地緣風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易沖突等因素對(duì)國(guó)內(nèi)的輸入性影響。

一季度例會(huì)研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。規(guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

明明團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)比上季度例會(huì)，最新例會(huì)在維持社會(huì)融資成本低位運(yùn)行的基礎(chǔ)上有了新提法。對(duì)于降成本目標(biāo)，會(huì)議延續(xù)了此前“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”的表述，但在此基礎(chǔ)上新提“規(guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用”。

具體來看，“融資中間費(fèi)用”是指企業(yè)或個(gè)人在獲取融資過程中，除本金和利息之外的各類附加費(fèi)用，是綜合融資成本的重要組成部分。明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，后續(xù)相較于總量降息，類似于服務(wù)費(fèi)、渠道費(fèi)等費(fèi)用可能會(huì)優(yōu)先壓降。

優(yōu)化工具管理，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行

一季度例會(huì)指出，要引導(dǎo)大型銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，增強(qiáng)銀行資本實(shí)力。用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具管理，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加強(qiáng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。持續(xù)做好支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)。維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。切實(shí)推進(jìn)金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

明明團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)比上季度例會(huì)，最新例會(huì)通報(bào)中，對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，會(huì)議延續(xù)強(qiáng)調(diào)做好金融“五篇大文章”，整體服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基調(diào)和方向沒有變化。但是會(huì)議新提“優(yōu)化工具管理”，可能對(duì)應(yīng)后續(xù)存量工具的適時(shí)進(jìn)退，結(jié)構(gòu)性工具的定位也并非變相的“放水”。

此外，明明團(tuán)隊(duì)指出，對(duì)于金融穩(wěn)定，最新會(huì)議刪去了“用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”的內(nèi)容，轉(zhuǎn)而提及“維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”。由此可見，央行本次會(huì)議弱化了對(duì)資本市場(chǎng)的直接表述，轉(zhuǎn)而使用“金融市場(chǎng)”的更加宏觀的概念。換言之，央行更多關(guān)注金融市場(chǎng)和體系的穩(wěn)定。

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