每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜趙云    

4月28日晚間，酒鬼酒發(fā)布了2025年年度報(bào)告和2026年一季度報(bào)告，相比去年凈利虧損的“明牌”，市場(chǎng)最為關(guān)心的還是其與胖東來合作推出的“酒鬼酒·自由愛”到底賣出多少？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，酒鬼酒近年來首次在年報(bào)中披露前五大客戶資料。其中，許昌市胖東來超市有限公司以全年銷售1.96億元居首，換句話說，短短合作半年時(shí)間，“酒鬼酒·自由愛”銷售額近2億元。

然而，正是該數(shù)據(jù)的公布，也暴露出酒鬼酒內(nèi)參系列銷售滯銷明顯以及酒鬼系列其他產(chǎn)品營(yíng)收持續(xù)大幅下降兩大經(jīng)營(yíng)問題。2026年一季度，酒鬼酒凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)增，結(jié)束連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。但僅憑“酒鬼酒·自由愛”的熱銷，能否讓酒鬼酒迎來真正反轉(zhuǎn)，還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

近年來首次披露主要客戶
“牽手”胖東來初現(xiàn)成效

2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.08億元，凈利潤(rùn)虧損3395.18萬元，酒鬼酒剛發(fā)布的2025年年報(bào)引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

年報(bào)顯示，酒鬼酒2025年酒類銷售收入為11.01億元，同比下滑22.15%，內(nèi)參系列和湘泉系列產(chǎn)品銷售收入同比下滑28.61%和24.99%，下滑幅度相對(duì)較大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，酒鬼酒此次破天荒公布了主要銷售客戶和主要供應(yīng)商情況，這是過去5年從未發(fā)生的事。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，許昌市胖東來超市有限公司成為酒鬼酒最新第一大客戶，2025年全年銷售額達(dá)到1.96億元，占酒鬼酒年度銷售總額比例為17.66%。

據(jù)了解，2025年下半年，酒鬼酒聯(lián)手胖東來推出“酒鬼酒?自由愛”，被市場(chǎng)視為酒鬼酒“破局”的重要商業(yè)舉措。而從這半年來的銷售情況看，“酒鬼酒?自由愛”無疑已成為公司的核心單品。

酒鬼酒表示，公司深度聯(lián)動(dòng)頭部零售品牌胖東來，契合大眾消費(fèi)需求，聯(lián)合開發(fā) “酒鬼酒?自由愛” 新品，從產(chǎn)品定位、酒體設(shè)計(jì)、包裝創(chuàng)新到營(yíng)銷推廣全流程把控，產(chǎn)品上市即熱銷，成為公司穿越周期的核心增長(zhǎng)引擎。

資深酒類分析師蔡學(xué)飛也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者，客觀地說，酒鬼酒的年報(bào)真實(shí)反映了區(qū)域酒企目前面臨的困境，雖然酒鬼酒整體業(yè)績(jī)依然承壓明顯，但是從去年四季度開始已經(jīng)逐漸收窄，而且具體來看，其與胖東來合作的“自由愛”無疑是成功的，這款產(chǎn)品在吸引新流量的同時(shí)，也補(bǔ)充了酒鬼原有產(chǎn)品的價(jià)格體系和渠道利潤(rùn)，釋放出積極信號(hào)，應(yīng)該說，當(dāng)前酒鬼酒正處在從粗放經(jīng)營(yíng)向精細(xì)動(dòng)銷轉(zhuǎn)型的痛苦期，這需要在品牌價(jià)值重塑和產(chǎn)品矩陣梳理上做更系統(tǒng)的功課。

另一方面，酒鬼酒自身擁有名酒基因，內(nèi)參、酒鬼酒的大單品也比較成熟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很完整，全國性的消費(fèi)基礎(chǔ)尚在，現(xiàn)在還有胖東來穩(wěn)定的銷售支撐與賦能，目前整體基數(shù)小，也意味著其反彈空間大，依然具有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性價(jià)值。

“心機(jī)”年報(bào)暴露兩大經(jīng)營(yíng)隱患：
酒鬼酒大幅下滑，內(nèi)參滯銷明顯

雖然牽手胖東來推出“酒鬼酒·自由愛”取得一定成功，但是在不少人看來，酒鬼酒這份年報(bào)還是暴露出一定問題。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此次酒鬼酒刻意披露前五大客戶資料，就是從側(cè)面告訴市場(chǎng)，牽手胖東來這一戰(zhàn)略是成功的。但即便該產(chǎn)品賣了近兩億元，酒鬼酒酒鬼系列產(chǎn)品去年?duì)I收還是同比下滑了20.78%，若沒有此產(chǎn)品破局，酒鬼系列銷售下滑幅度可能更大；另外，公司內(nèi)參系列今年?duì)I收繼續(xù)大幅下滑，整個(gè)內(nèi)參系列年收入還不及自由愛，說明其高端路線戰(zhàn)略明顯受阻，加之受到五糧液、瀘州老窖核心產(chǎn)品沖擊，滯銷現(xiàn)象明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，酒鬼酒內(nèi)參系列近5年?duì)I收占酒鬼酒總收入比例呈現(xiàn)逐年減少態(tài)勢(shì)，2020年，酒鬼酒內(nèi)參系列營(yíng)收達(dá)到5.72億元，占營(yíng)收比重為31.34%，這也是酒鬼酒高端路線戰(zhàn)略起勢(shì)的一年；2022年，酒鬼酒內(nèi)參系列營(yíng)收高達(dá)11.57億元，創(chuàng)歷史最佳，但其占營(yíng)收比重卻降至28.57%；2025年，該系列營(yíng)收已經(jīng)降至1.68億元，占營(yíng)收比重僅為15.18%。

2025年，酒鬼酒內(nèi)參系列產(chǎn)量為92千升，銷售量為235千升，即便控制產(chǎn)量，該系列期末庫存量依舊高達(dá)1243千升，去庫存壓力較大。

另一方面，酒鬼酒酒鬼系列其他產(chǎn)品銷售情況不容樂觀，2024年，酒鬼系列營(yíng)收僅為8.35億元，同比減少49.32%，而2025年，該系列營(yíng)收雖然為6.61億元，但若拋開胖東來帶來的1.96億元收入，酒鬼系列其他產(chǎn)品（即剔除自由愛產(chǎn)品）營(yíng)收不足4.7億元，同比降幅仍較大。

那么，“酒鬼酒·自由愛”能否成為酒鬼酒業(yè)績(jī)逆襲的主要抓手呢？

酒鬼酒表示，2026年，公司還將以新興渠道、特渠為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)以“酒鬼·自由愛”產(chǎn)品深化與胖東來商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活KA系統(tǒng)，并持續(xù)做好新賽道開拓，謀求公司業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

蔡學(xué)飛指出，酒鬼酒依附胖東來打一場(chǎng)漂亮的“單品突圍戰(zhàn)”是有可能的，但指望靠它實(shí)現(xiàn)全局“逆襲”還為時(shí)尚早，胖東來的價(jià)值在于用極致的信任背書和流量，它為酒鬼酒提供了一個(gè)直達(dá)C端、高動(dòng)銷的新平臺(tái)，這比單純賣貨意義更大。不過這種合作本質(zhì)是“渠道品牌”賦能“產(chǎn)品品牌”，酒鬼酒自身的品牌溢價(jià)和渠道掌控力并未因此增強(qiáng)，而且過度依賴單一客戶，也會(huì)讓傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系更加搖擺，這些都是酒鬼酒與胖東來長(zhǎng)期合作需要平衡的風(fēng)險(xiǎn)。

2026年一季度，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.17億元，同比下滑7.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3318.08萬元，同比增長(zhǎng)4.63%，這也是酒鬼酒自2023年以來，凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，這樣的業(yè)績(jī)反彈是曇花一現(xiàn)還是真實(shí)的反轉(zhuǎn)到來，或許到了今年二三季度，一切將明朗起來。

封面圖片來源：于垚峰