每經記者｜趙李南    每經編輯｜黃博文    

3月25日，安踏體育（HK02020，股價75.75港元，市值2118.5億港元）發(fā)布了2025年年度業(yè)績公告。

《每日經濟新聞》記者注意到，安踏體育在2025年交出了一份總收入首破800億元大關的答卷。然而，透過這份財報，仔細解構其內部的收入版圖，能清晰地發(fā)現安踏的增長動能正在經歷一場深刻的結構性重塑。

作為集團基石的安踏主品牌，2025年收入增速僅為3.7%，面臨著毛利率與經營溢利率雙向承壓的增長乏力困境。與之形成鮮明對比的是，FILA品牌及“新勢力”其他品牌挑起了集團增長大梁。

主品牌增長乏力

財報詳細數據顯示，2025年安踏體育整體業(yè)務保持高速發(fā)展，實現總收入802.19億元人民幣，同比增長13.3%。

在2024年不包括由Amer Sports（亞瑪芬體育）上市事項及Amer Sports配售事項權益攤薄所致的利得下，2025年股東應占溢利同比增長13.9%，達到135.88億元。

同時，安踏體育的整體毛利率微降0.2個百分點至62.0%，但得益于嚴格的成本管控和營運提效，整體經營溢利率逆勢上升了0.4個百分點至23.8%。

然而，拆解這超800億元的龐大營收結構，各品牌的表現卻呈現出“冰火兩重天”的分化態(tài)勢。作為集團營收占比第一的安踏分部（主品牌），其2025年收入為347.54億元，同比增長僅為3.7%，占集團總收入的比重已經從2024年的47.3%滑落至43.3%。

同時，安踏主品牌的盈利能力也面臨著壓力。期內，安踏分部的經營溢利為72.11億元，經營溢利率同比下降了0.3個百分點至20.7%，其毛利率也較2024年下降了0.9個百分點至53.6%。

對于主品牌利潤率的雙降，安踏在財報中直言，這主要歸因于品牌加大了對專業(yè)產品的成本投入，以及通常毛利率較低的電子商務業(yè)務占比持續(xù)上升。

在主品牌乏力的背景下，FILA與以戶外運動為主的“新勢力”品牌成功挑起了集團業(yè)績飆升的大梁。2025年，FILA分部收入達到284.69億元，同比增長6.9%。在確立了“ONE FILA”核心戰(zhàn)略并深度聚焦網球與高爾夫賽道后，FILA經營溢利率逆勢上升0.8個百分點至26.1%。

“所有其他品牌”板塊迎來快速增長。2025年，該分部收入同比增長59.2%，達到169.96億元；經營溢利同比增長55.3%至47.36億元。

其中，高質感專業(yè)運動品牌DESCENTE（迪桑特）憑借差異化商品體系與高端專業(yè)定位，流水成功突破百億元大關，正式成為安踏體育旗下第三個達成此里程碑的王牌品牌。而戶外專業(yè)運動品牌KOLON SPORT（可?。{借高端戶外產品的市場高認可度，一躍成為集團年內增長最快的品牌。

公司稱并購并非追求規(guī)模擴張

除了靚麗的營收和盈利數據，安踏在2025年至2026年初的一系列并購同樣值得關注。

2025年4月，安踏體育通過間接全資附屬公司與Topgolf Callaway Brands Corp.簽署買賣協(xié)議，以2.9億美元的現金基礎對價，另加營運資金等調整，全資收購了總部位于德國的專業(yè)戶外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的母公司。

2026年1月，安踏宣布與Artémis達成購股協(xié)議，擬以每普通股35歐元的價格、總計約15億歐元（折合人民幣約122.78億元）的對價，收購全球知名運動品牌PUMA29.06%的股權。

安踏體育董事會主席丁世忠在本次財報的“主席報告書”中稱：“過去一年，我們完成收購德國戶外品牌JACK WOLFSKIN，以及擬收購全球知名運動品牌PUMA 29.06%的股權，并成為其單一最大股東。這些布局并非追求規(guī)模擴張，而是圍繞未來全球化能力建設所做的長期投資?！?/p>

丁世忠著重強調：“今年是集團成立35周年。我們穿越了多輪行業(yè)起伏與消費周期變化，未來更有信心以堅定的戰(zhàn)略指引，保持韌性、健康與活力。安踏體育的文化是持續(xù)打勝仗、長期主義和好商品、懂經營。不以短期速度透支品牌資產，不因環(huán)境波動改變長期方向?！?/p>

他還表示，未來幾十年，安踏的目標絕非追逐階段性的賬面排名，而是致力于將安踏建設成為一家具備全球影響力與持續(xù)價值創(chuàng)造能力的世界級企業(yè)。

市場拓展方面，安踏明確提出將東南亞市場作為推進全球化戰(zhàn)役的“橋頭堡”，拋出了“安踏東南亞千店計劃”，明確目標是在2028年前在該地區(qū)鋪設多達1000家安踏零售網點。

不僅如此，在中東和非洲，安踏的零售網絡版圖已經悄然延伸至阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等國家。在極具潛力的印度市場，集團已與國際運動經銷商Brandman Retail達成重量級合作，預計從2026年起在印度各大核心城市開設線下零售門店。

在成熟的歐美市場，安踏不僅成功進駐了Foot Locker、Dick's Sporting Goods等當地主流權威零售渠道，并順利在亞馬遜平臺啟動了電商業(yè)務。

經過長時間精心籌備，北美首家安踏旗艦店在2026年初于洛杉磯比華利山莊正式啟動試營業(yè)。

“這標志著集團正式切入全球頂級商圈，對提升品牌國際影響力具有里程碑意義?！卑蔡んw育表示。

封面圖片來源：每經媒資庫