每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

3月20日，上交所正式受理宇樹科技股份有限公司（以下簡稱“宇樹科技”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票申請，中信證券為獨家保薦人兼主承銷商。作為科創(chuàng)板預先審閱機制下的第二單申報企業(yè)，宇樹科技此次IPO同步引發(fā)資本市場與行業(yè)的高度關注。

招股書（申報稿，下同）顯示，宇樹科技本次A股IPO公開發(fā)行新股不低于4044.64萬股（超額配售選擇權行使前），本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于智能機器人模型研發(fā)、機器人本體研發(fā)、新型智能機器人產(chǎn)品開發(fā)及智能機器人制造基地建設四大項目。項目擬使用募集資金約42.02億元。

圖片來源：宇樹科技招股書

2025年扣非凈利潤同比增長674.29%

據(jù)招股書，宇樹科技是一家世界知名、國際領先的高性能通用機器人公司，專注于高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人組件及具身智能模型的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。公司在全球范圍率先實現(xiàn)高性能四足機器人的公開銷售及行業(yè)落地，高性能通用人形機器人、四足機器人近年來全球銷量保持領先。

招股書顯示，宇樹科技成立于2016年8月26日，住所位于杭州市濱江區(qū)，注冊資本約3.64億元，法定代表人為王興興。截至招股說明書簽署日，王興興直接持有宇樹科技約8671.5萬股股份，占公司股本總額的23.8216%，系公司控股股東。同時，在表決權差異安排下，王興興直接持股部分的表決權比例為63.5457%，結合所控制的上海宇翼股權激勵持股平臺，合計控制的公司表決權比例為68.7816%。由此，王興興為宇樹科技的控股股東、實控人。

宇樹科技最近幾年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，2025年在扣非凈利潤迅速增長的前提下，還實現(xiàn)了人形機器人出貨量全球第一。

具體來看，2022年至2024年，宇樹科技營收分別約1.23億元、1.59億元和3.92億元。2025年前三季度，公司營收達到約11.67億元。據(jù)2025年度經(jīng)審閱數(shù)據(jù)，宇樹科技全年實現(xiàn)營收17.08億元，同比增長335.36%；實現(xiàn)扣非凈利潤約6億元，同比增長674.29%。

    圖片來源：宇樹科技招股書

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2022年~2024年，宇樹科技境外主營業(yè)務收入占比均過半，分別為57.21%、55.63%和55.70%。

圖片來源：宇樹科技招股書

在營收大幅攀升的同時，其歸母凈利潤與實際經(jīng)營利潤的差額同樣值得關注——2022年至2025年，宇樹科技對股權激勵平臺上海宇翼的兩次增資，分別確認了1872.26萬元和約3.49億元的股份支付費用，且這些非經(jīng)常性損益被全額計入當期管理費用。這直接導致2025年（經(jīng)審閱）公司歸母凈利潤僅為約2.88億元，與6億元的扣非凈利潤形成鮮明對比。

在業(yè)績高速擴張的背后，各項營運資金的占用也在同步上升。例如，報告期各期末宇樹科技存貨賬面價值持續(xù)走高，至2025年9月末已達約2.78億元，占流動資產(chǎn)比例超過11%。同時，公司已相應計提了2281.06萬元的存貨跌價準備。此外，應收賬款余額也從2022年的784.67萬元一路攀升至2025年9月末的8345.65萬元。

股東包括紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投等眾多知名機構

在機器人商業(yè)化落地方面，宇樹科技在招股書中公布了具體的交付數(shù)據(jù)，展現(xiàn)了其產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。四足機器人方面，報告期內(nèi)，公司四足機器人銷量合計超3萬臺。宇樹科技稱，B系列行業(yè)級產(chǎn)品和Go系列消費級產(chǎn)品已廣泛應用于科學研究、工業(yè)巡檢、應急救援、智能服務等領域。

人形機器人方面，2025年，宇樹科技人形機器人出貨量已超5500臺（純?nèi)诵?，不含輪式雙臂機器人），出貨量全球第一。目前，公司人形機器人已廣泛應用于科學研究、應用開發(fā)、教育教學、文化表演、智能服務等領域。

圖片來源：宇樹科技招股書

此外，宇樹科技已于2024年初成功完成全球首例高難度動作電驅(qū)原地后空翻，并在2025年實現(xiàn)超5米/秒奔跑速度，刷新全尺寸人形機器人世界紀錄。2025年3月，公司G1人形機器人實現(xiàn)電驅(qū)原地側空翻，再次刷新行業(yè)紀錄。

研發(fā)方面，2022年~2024年，宇樹科技研發(fā)投入占營收的比例分別達到24.39%、31.39%和17.84%。2025年前三季度，受營收規(guī)模大幅增長的規(guī)模效應影響，該比例降至7.73%。

拋開財務指標與出貨量光環(huán)，在爆發(fā)式的訂單面前，宇樹科技在生產(chǎn)制造與渠道端的真實狀態(tài)也浮出水面。

公司在生產(chǎn)端大量引入勞務外包人員負責重復性的組裝和測試工作。勞務外包費用由此從2022年的1400.39萬元，暴增至2025年前三季度的5040.11萬元，客觀揭示了硬科技企業(yè)在產(chǎn)能爬坡期對密集型手工勞動力的真實依賴。此外，受新渠道拓展（如與京東自營合作采用先發(fā)貨后結算模式）影響，2025年1月至9月，公司四足機器人的產(chǎn)銷率由此前的接近滿產(chǎn)滿銷階段性回落至84.96%。

招股書還顯示，歷經(jīng)多次融資，宇樹科技引入了眾多知名機構。本次發(fā)行前，美團（漢海信息等）合計持股約9.6488%、紅杉中國持股7.1149%、經(jīng)緯創(chuàng)投持股5.4528%。此外，深創(chuàng)投、騰訊科技等產(chǎn)業(yè)資本與知名機構也參與了投資。

盡管在機器人技術上處于領先地位，宇樹科技也在招股書中坦言，當前人形機器人在具身大模型泛化能力、靈巧手精細操作等領域的技術成熟度有限。若相關技術難點持續(xù)無法突破，產(chǎn)品的商業(yè)化推廣將面臨實質(zhì)性延遲。

此外，宇樹科技還披露了包括下游大規(guī)模商業(yè)應用不及預期、國際貿(mào)易摩擦及管制政策升級，以及行業(yè)競爭加劇及無序不當競爭等在內(nèi)的多個風險。

封面圖片來源：楊卉