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2025年以來國際黃金市場波動明顯，在此背景下，頭部金企的業(yè)績表現(xiàn)備受關注。

11月25日，周大福珠寶集團（HK01929，以下簡稱周大福）發(fā)布2026財年中期業(yè)績（未經審計）。截至2025年9月30日的6個月，周大福營業(yè)額同比下降1.1%至389.86億港元，創(chuàng)下近五年新低，歸母凈利潤為25.34億港元，與上年基本持平。

《每日經濟新聞》記者還注意到，周大福2026財年上半年在內地市場同店銷售增長2.6%，但門店減少606家。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

中國黃金協(xié)會最新研報指出，金價高企正推動消費者轉向更輕、更小克重的產品。同時，新增值稅政策推動制造商和零售商更強調開發(fā)高附加值的精品系列，因為這類產品通常按件銷售、對金價敏感度較低。

面對行業(yè)變局，周大福正通過關店優(yōu)化渠道結構、加大IP（知名文創(chuàng)）聯(lián)名產品布局等方式破局。不過，在國際金價仍存不確定性、中小金企加速差異化競爭的背景下，周大福能否憑借品牌優(yōu)勢扭轉營收下滑態(tài)勢？

營業(yè)額處5年來低位，定價首飾成業(yè)績“穩(wěn)定器”

在國際金價波動的2025年，周大福業(yè)績繼續(xù)承壓。2026財年上半年，周大福營業(yè)額同比下降1.1%至389.86億港元，為近五年同期最低（如下圖）。

""圖片來源：公告截圖

值得關注的是，2026財年上半年（下文中也稱報告期）周大福整體毛利率為30.5%，同比收窄0.9個百分點。其中中國內地業(yè)務毛利率同比下跌1.7個百分點至29.5%，主要因“已實現(xiàn)的金價升幅較少，導致零售產品毛利率下跌”。而在中國港澳地區(qū)及其他市場，受惠于零售業(yè)務及定價黃金首飾銷售貢獻增長，毛利率提升至35.5%。

在整體業(yè)績承壓的背景下，定價首飾成為內地市場的業(yè)績“穩(wěn)定器”。

報告期內，該類產品營業(yè)額同比增長9.3%，貢獻了周大?？偁I業(yè)額的29.6%。在內地市場，定價首飾對零售值的貢獻由上年同期的27.4%提升至31.8%，對毛利率形成支撐。在內地市場，定價首飾產品零售值同比增長16.1%，而計價黃金首飾零售值則同比下降5.8%，反映出消費模式正從“以克計價”向“以件計價”轉變。

這一轉變主要受金價走高帶來的消費偏好影響。世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025年中國金飾零售市場洞察》顯示，2025年上半年，10克以內的小克重黃金產品已占據金飾總銷量的45%，較2023年提升8個百分點。輕量化產品總價可控，也更符合日常佩戴與年輕化審美需求。

此外，中國黃金協(xié)會指出，2025年11月起實施的新增值稅政策將推動企業(yè)注重高附加值精品開發(fā)。據中信證券分析，此類產品多采用“一口價”模式，通過設計增值提升溢價能力，毛利率空間優(yōu)于傳統(tǒng)“克重＋加工費”模式。

內地門店數半年減少606家，發(fā)力線上能否突圍？

內地作為貢獻周大福超八成經營利潤的核心市場，正面臨增長挑戰(zhàn)：2026財年上半年，營業(yè)額同比下滑2.5%，門店凈減少606家至5895個，規(guī)模退回2022年水平。

在持續(xù)關店優(yōu)化渠道結構的過程中，周大福于2026財年上半年新開57個零售點，重點布局高級商場與核心地段，以提升單店效益。截至報告期末，內地新形象店增至6家，旨在通過差異化產品和高端體驗提升門店產出。

中信證券研報指出，當前，黃金珠寶行業(yè)已告別單純依賴門店數量擴張的發(fā)展階段，競爭重點轉向在存量市場中提升價值。

為吸引年輕客群，周大福近年來密集開展IP合作，先后與游戲《黑神話：悟空》、潮流品牌CLOT（凝結集團）、漫畫《吉伊卡哇》等進行聯(lián)名。周大福認為，IP聯(lián)名能成功吸引年輕新客群。

然而，《中國授權行業(yè)消費趨勢白皮書》中寫道，IP過度商業(yè)化導致消費者疲勞，部分快消品牌因高頻低質聯(lián)名透支用戶信任。目前，IP聯(lián)名已進入“共生時代”，品牌需要對外建立IP長期產品化能力，超越短期流量博弈，才能在消費者審美疲勞與版權風險中構建真正的競爭壁壘。

此外，報告期內周大福線上業(yè)務實現(xiàn)較快增長：在內地市場，電子商務零售值同比上升27.6%，占區(qū)域總零售值的7.1%。周大福官方商城與抖音平臺零售值按年增長超40%，直播渠道占線上零售額的17.6%。盡管增勢顯著，線上業(yè)務規(guī)模仍相對有限。

在電商與直播競爭白熱化、流量成本高企、平臺紅利見頂的背景下，該渠道能否持續(xù)實現(xiàn)有質量增長，并有效彌補線下營收缺口，尚需時間驗證。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖