每經AI快訊，中國銀河證券05月18日發(fā)布研報稱：維持零售行業(yè)推薦評級。

市場表現回顧：綜合2018年-2020年以及的2019Q1-2021Q1的發(fā)展趨勢，我們可以清晰地看出“化妝品”行業(yè)市場表現均位列前五，凸顯出行業(yè)高景氣特征。另外，“免稅”行業(yè)是唯一一個在過往三年維持雙位數高增長的細分行業(yè)，行業(yè)景氣度受益于境外消費回流與國內免稅政策限制持續(xù)放寬的紅利而持續(xù)抬升。至于“個護用品”行業(yè)，20年市值增長一方面是受益于上市公司數量增長，另一方面是受益于防疫物資與衛(wèi)生消殺類產品需求高脹促成板塊內上市企業(yè)實現非常規(guī)爆發(fā)性增長。

機構持倉：綜合來看公募基金持倉與滬深港通持倉情況，“免稅”、“文教辦公”、“個護用品”、“化妝品”為機構重倉行業(yè)，而2021Q1表現優(yōu)異的“珠寶首飾”與“酒類連鎖”機構持倉仍處于偏低水平。公募基金與滬深港通資金對于“免稅”與“文教辦公”的預期較為一致，而對于“個護用品”、“化妝品”以及“家具家居”子行業(yè)則存在一定配置差異。

基本面剖析：營收規(guī)模，“免稅”與“酒類連鎖”行業(yè)得益于政策扶持與渠道品牌影響力提升實現延續(xù)疫情前的中高速增長，而“個護用品”行業(yè)得益于防疫物資與衛(wèi)生消殺產品需求激增以及行業(yè)內公司密集上市實現規(guī)模高速擴張；綜合毛利率，20年外部因素成為“個護用品”等行業(yè)毛利空間擴張核心動力，“化妝品”與“酒類連鎖”則憑品牌力與渠道力提升實現毛利率抬升；銷售費用率，業(yè)務重心切換與企業(yè)內部主導降本增效成為費用壓減主要方式；銷售凈利率，“個護用品”與“免稅”受益外部環(huán)境與政策推動實現凈利率持續(xù)提升。

2021年后市展望及配置建議：我們認為未來中長期仍有望延續(xù)高景氣的細分行業(yè)包括：1）化妝品；2）免稅；3）文教辦公；4）個護用品；5）家具家居。此外，我們建議關注“酒類連鎖”行業(yè)的后續(xù)表現。

風險提示：行業(yè)內競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險。

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(記者 蔡鼎)

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